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东吴证券股份有限公司苏立赞，许牧，高正泰近期对光威复材进行究诘并发布了究诘发达《2024年报点评：强项往常打算紧要公约，翌日事迹有所保险》，赐与光威复材买入评级。
光威复材(300699)
事件：公司发布2024年报，2024年杀青贸易收入24.50亿元，同比-2.69%；归母净利润7.41亿元，同比-15.12%。
投资重点
碳纤维及织物业务受商场竞争加重、产物价钱下落影响，事迹相对承压：光威复材2024年杀青贸易收入24.50亿元，同比下落2.69%；归母净利润7.41亿元，较2023年下落15.12%，扣非归母净利润6.68亿元，同比减少6.15%。事迹下滑主要受三方面身分影响：一是风电碳梁业务需求松开，2024年风电行业新增装机容量增速放缓，导致该板块收入同比下落约15%；二是军品订单委派节律受下搭客户验收周期延长影响，部分高毛利订单蔓延至2025年阐发收入；三是原材料丙烯腈价钱同比飞腾18%，重复动力老本刚性开销，导致碳纤维板块毛利率下落3.2个百分点至58.7%。尽管打算行径现款流净额同比增长61.46%至8.63亿元，浮现公司回款才略增强，但举座营收结构中低毛利业务占比进步，以致利润端承压。此外，研发用度同比增长12%至2.98亿元，合手续参加高端产物开发进一步压裁汰期利润空间。
产物累积和工夫冲破方面获取了显耀限制：2024年公司碳纤维产物体系杀青从"两高一低"向"全谱系掩饰"的卓著升级。新增TZ40J、TZ55J等高强高模量产物，得手对标日本东丽M55J级工夫程序，满足航天级发动机壳体用材需求。预浸料板块开发出宽幅达1.53米的溶剂法预浸料，冲破航空航天范围复杂曲面成型工夫瓶颈，股票杠杆已通过商飞适航认证。复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，杀青5米级大型复合材料壁板自动化分娩，产物良率进步至92%。光晟科技板块在研的航天级复合材料产物完成首轮试制，考证阶段发现的界面聚合强度问题通过等离子体处理工夫杀青冲破，产物减重率达35%。
继续对准高端利用，不停完善高性能产物系列：2024年内蒙古光威碳纤维分娩基地开发技俩一期的得手建成投产，两条分娩线鉴别于6月和11月投产，为公司的产能膨胀提供了有劲扶直。同期，公司还完成了对控股子公司内蒙古光威碳纤有限公司的股权收购，杀青了对其的全资控股，有意于整合碳纤维联系业务资源，提高运营服从。
盈利预测与投资评级：公司事迹妥贴商场预期，咱们稍微下调先前的预测，瞻望公司2025-2026年归母净利润鉴别为9.13/10.84亿元，前值10.72/11.99亿元，新增2027年预测13.49亿元，对应PE鉴别为28/24/19倍，但接头到公司新签焦虑公约的事实，翌日事迹有所保险，因此督察“买入”评级。
风险领导：1）事迹波动的风险；2）新产物开发的风险；3）安全分娩处理风险；4）产物销售价钱下落的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增合手评级2家；以前90天内机构决策均价为39.73。
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