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7月4日，中信证券研报暗示，本年以来煤炭行业供给宽松形貌陆续，价钱捏续下行，板块盈利也逐季下滑。现在在国表里老本接济下，煤价或已见底，事迹底部预期也冉冉轩敞，翌日跟着市集作风的总结，板块龙头和低估值公司仍有望出现逾额收益。
全文如下煤炭｜事迹逐季下滑，但预期或有改善：2025年中报事迹前瞻
咱们追踪的样本煤炭上市公司，咱们推测2025Q2净利润环比降幅平均在16%，H1同比降幅约31%，其中能源煤龙头公司跌幅较少。本年以来行业供给宽松形貌陆续，价钱捏续下行，板块盈利也逐季下滑。现在在国表里老本接济下，煤价或已见底，事迹底部预期也冉冉轩敞，翌日跟着市集作风的总结，板块龙头和低估值公司仍有望出现逾额收益。
▍2025 Q2煤价同比、环比均出现着落，长协煤价出现倒挂。
由于行业供给捏续宽松，2025Q2各样煤种均价雄伟下滑。其中能源煤市集煤价钱环比降幅平均约为12%，同比降幅接近26%，而口岸年度长协煤价环比下降仅2.3%；无烟煤均价环比下降约8%，同比下降16%；冶金煤价钱环比降幅约10%，同比降幅近38%。不管能源煤仍是焦煤，长协价在Q2齐出现了高于市集煤价的倒挂同意，也给上市公司长协销售带来压力。
▍推测样本上市公司Q2净利润环比下降16%，H1同比降幅达31%。
国度统计局数据深化，2025年前5月，宇宙领域以上煤炭开采和洗选业累计罢了利润总数1264亿元，股票杠杆同比下降50.34%。咱们推测，咱们主要追踪的样本煤炭上市公司2025年H1净利润同比下降31%，Q2单季净利润环比下降约16%，同比降幅约34%，预测成果深化：1）上市公司H1事迹同比降幅小于行业平均水平，2）板块Q2事迹同比降幅略有扩大。分子板块看，咱们推测2025H1能源煤/冶金煤/无烟煤各子板块加总净利润同比降幅分歧为26%/67%/43%。
▍下半年基本面推测：供给宽松缓解但难扭转，煤价或小幅飞腾。
本年以来，火电需求较弱，供给同比加快，导致行业供给宽松场合捏续。但Q2开动，国内煤炭产量增速有所放缓，5月份火电需求同比转正，供给宽松的形貌有所缓解，在国表里煤炭老本的初步接济下，煤价也冉冉触底企稳。咱们判断全年煤价底部或已在Q2出现，下半年在旺季月份增多的要求下，煤价举座或有小幅飞腾。若煤价超预期飞腾，还有待需求系统性改善。对应至板块事迹，关于大齐能源煤公司而言，咱们合计Q2或是盈利底部。
▍风险身分：
宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；安监力度有所减轻导致供给加多；国际能源价钱系统性着落，压制国内煤价；煤炭上市公司霸术情况弱于预期。
▍投资策略：逢低布局红利龙头及低估值所在。
现在煤价探底后小涨，煤价底部预期冉冉轩敞。后续跟着市集作风的轮动，红利指数仍有飞腾空间，煤炭龙头也会随红利作风子板块的轮动而飞腾。在计谋积极开导长线资金入市、板块龙头公司加强市值经管等责任鼓动下，咱们推测板块龙头仍有望产生逾额收益，提倡逢低布局红利龙头，以及低估值所在。