电子行业外洋科技周追踪：维谛瞻望MW级GPU机柜，大开互联、散热时刻思象空间

发布日期：2024-11-27 16:17 点击次数：194

（以下实质从华福证券《电子行业外洋科技周追踪：维谛瞻望MW级GPU机柜，大开互联、散热时刻思象空间》研报附件原文选录）投资重心：本周纳斯达克详尽指数飞腾1.73%，费城半导体飞腾2.53%周二纳指飞腾1.04%，英伟达在财报前夕创下两个月最大涨幅，当日收涨4.89%。此外超微电脑在暗示聘任BDO看成公司镇静审计师，并向纳斯达克提交适合上市条目的狡计后，股价收涨31.24%，创2月22日以来最大单日涨幅，全周涨幅达78.42%。周四英伟达功绩发布后，股价刷新盘中历史高位至152.89好意思元。具体来看，半导体板块中，MobileyeGlobal周涨幅19.88%，安森好意思半导体周涨幅7.50%，微芯科技周涨幅6.82%；互联网板块中，Reddit周涨幅17.54%，Carvana周涨幅7.62%，拼多多周跌幅12.22%；软件板块中，Snowflake周涨幅32.93%，Datadog周涨幅22.79%，CrowdStrike周涨幅10.54%。维谛掂量AI做事器机柜GPU密度将达576颗，峰值功耗超1MW，看好高速互联时刻、液冷时刻发展。维谛时刻于11月18日举行了投资者日行为，对数据中心商场范围、公司可涉及商场价值，以及AI做事器发展趋势进行了更新瞻望。数据中心商场范围方面，公司掂量2023-2028年公共数据量复合增速将达24%，公共做事器商场范围复合增速将达到16%、公共基础措施成本开支复合增速将达到8%-9%，掂量23-29年公共将新增数据中心100GW，平均每年新增13-20GW。维谛时刻凭借端到端系统和做事专科学问，大略很好地措置数据中心濒临的电源及冷却挑战。公司旧年指出其在传统筹画领域可触达的商场价值在250-300万好意思元/MW，在高密度筹画领域可触达商场价值在300-350万好意思元/MW。在数据中心向着传统+AI高密度负载羼杂责任、电力及热经管冗余设想等趋势滚动的驱动下，公司判断现时数据中心可触达商场价值可达到275-350万好意思元/MW。此外，在AI做事器方面，公司掂量做事器单机柜的GPU密度将从2024年Blackwell的36颗向2028-2029年RubinUltra的576颗发展，单机柜峰值功耗也将从Blackwell最低130kW向Rubin ultra的1000kW+增长。咱们以为在AI波浪之下，公共数据的增长不仅鼓动了做事器需求、数据中心基础措施修复需求的握续加多。况兼跟着AI模子参数、序列长度、MOE众人数目、集群范围束缚扩大，通过构建更大的高带宽域（High BandwidthDomain），天臣优配以scaleup格式栽培系统算力性能的时刻旅途，将带动AI做事器机柜密度握续增长，进而催生数据中心短距离高速互联、做事器散热的时刻雠校与需求增长。看好高速铜缆通讯、OpticalIO以及做事器液冷散热等时刻地方的发展。英伟达第四财季H/B系列出货无忧，握续看好算力硬件板块.英伟达FY25Q3完毕营业收入351亿好意思元，同增94%，环增17%。NonGAAP毛利率75%，同比握平，环降0.7pcts。NonGAAP稀释后EPS0.81好意思元，同增103%，环增19%。业务分项中，数据中心收入达308亿好意思元，同增112%，环增17%，其入网算业求完毕收入276亿好意思元，环增22%，相聚业求完毕收入31亿好意思元，环降15%。公司指令FY25Q4营业收入为375亿好意思元险峻浮动2%，Non GAAP毛利率为73.5%险峻浮动50基点。诚信专科发现价值1公司在功绩电话会上共享了多项重要信息：1）Hopper方面，公司以为需求至少将握续到来岁的前几个季度，况兼下一季度的出货量将超越本季度。Blackwell方面，公司狡计本季度驱动出货，且黄仁勋称下季度的录用量将超越此前预期。在后续的产物系列方面，公司将络续实践此前提议的道路图，即来岁推出Ultra以及在2026年过度到Rubin。2）毛利率方面，Blackwell的成本加多将导致毛利率缩减，芯片推出初期毛利率将降至70%的低点，掂量到来岁下半年，毛利率可能会回到75%左右。3）在AI发展的角度上，公司判断预教育的Scalinglaw并未放缓，且后教育，以及推理方面的Scalinglaw也在发展。永久来看，数据中心从编码到机器学习的当代化转型，以及生成式AI&AI工场修复两方面的驱动，将使得公共用于筹画的数据中心商场范围在2030年达到数万亿好意思元。咱们以为FY25Q3功绩证明的中枢在于电话会上对下一季度Hopper及Blackwell环比趋势的瞻望。尽管公司只给出了FY25Q4中值375亿好意思元的营业收入指令，然而研究Hopper出货环比增长的趋势以及Blackwell录用量超出此前预期（第四财季Blackwell将完毕数十亿好意思元收入）的表述，搪塞FY25Q4的收入应该保握乐不雅。握续看好算力硬件板块。建议暖热光模块：中际旭创、新易盛、天孚通讯铜陆续：沃尔核材、神宇股份PCB：沪电股份、胜宏科技做事器及零部件：工业富联、英维克、高澜股份、麦格米特风险辅导AI讹诈说明不足预期、行业竞争加重、公共营业摩擦风险

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